Présentons pour commencer les différents profils de gain des options. Les options sont le droit et non l'obligation d'acheter ou de vendre à échéance un sous-jacent. On peut donc acheter le droit d'acheter à échéance (nous nommerons cette opération LONG CALL et C₀ la prime en t = 0), acheter le droit vendre à échéance (nous nommerons cette opération LONG PUT et P₀ la prime en t  = 0), et inversement vendre le droit d'acheter à terme (nous nommerons cette opération SHORT CALL), ainsi  que vendre le droit de vendre à terme (nous nommerons cette opération SHORT PUT).

On peut combiner ces profils de gain pour chercher à minimiser les pertes. 

LONG Straddle

Cette stratégie se compose d'un LONG CALL et d'un LONG PUT de même strike price (K) et de même échéance. On monte cette stratégie lorsqu'on anticipe une forte variation à la hausse ou à la baisse du cours du sous-jacent. Si le spot price s'écarte suffisamment de K on enregistre un gain et si le spot price se rapproche de K la perte tend vers -C₀-P₀.

SHORT Straddle

Cette stratégie se compose d'un SHORT CALL et d'un SHORT PUT de même strike price (K) et de même échéance. Elle correspond aux anticipations inverses du LONG Straddle

LONG Strangle (ou bottom vertical combination)

Cette stratégie se compose d'un LONG CALL (OTM) et d'un LONG PUT (OTM) de strike price

(K_{2, 1}) différent mais de même échéance avec K₁ < K₂. L'investisseur va ici limiter ses pertes mais anticipe une variation plus important encore que dans le cas du Straddle.

SHORT Strangle (ou top vertical combination)

Cette stratégie se compose d'un SHORT CALL (OTM) et d'un SHORT PUT (OTM) de strike price (K_{2, 1}) différent mais de même échéance avec K₁ < K₂. Elle correspond aux anticipations inverses du LONG Strangle.

Strip

Cette stratégie se compose d'un LONG CALL et deux LONG PUT de même strike price (K) et de même échéance. Elle correspond aux anticipations d'une forte variation du cours à la hausse ou à la baisse mais avec une préférence à la hausse.

Strap

Cette stratégie se compose d'un LONG PUT et deux LONG CALL de même strike price (K) et de même échéance. Elle correspond aux anticipations d'une forte variation du cours à la hausse ou à la baisse mais avec une préférence à la baisse.

Bull Call Spread

Le bull spread est l'un des spreads les plus populaires. Il est composé d'un LONG CALL (ITM) à un prix d'exercice donné et d'un SHORT CALL (OTM) à un prix d'exercice supérieur, les deux portant sur le même sous-jacent et la même date d'échéance. L'agent anticipe une hausse modérée. Cette stratégie limite les avantages en cas de hausse  et les pertes en cas de baisse.

Remarque: Il existe aussi un Bull Put Spread créé  à partir d'un LONG PUT (OTM) avec un prix d'exercice faible et d'un SHORT PUT (ITM) à un prix d'exercice supérieur. Contrairement au Bull Call Spread, il engendre un flux initial positif (en ignorant les dépôts de garantie) et un flux final négatif ou nul. C'est pourquoi, il est aussi appelé Bull Put Credit Spread.

Bear Call Spread 

Le bear spread est un des spreads les plus populaires également. Il est composé d'un LONG CALL (OTM) à un prix d'exercice donné et d'un SHORT CALL (ITM) à un prix d'exercice inférieur, les deux portant sur le même sous-jacent et la même date d'échéance. L'agent anticipe une baisse modérée. Cette stratégie limite les avantages en cas de baisse  et les pertes en cas de hausse.

Remarque: Il existe aussi un Bear Put Spread créé  à partir d'un LONG PUT (ITM) avec un prix d'exercice faible et d'un SHORT PUT (OTM) à un prix d'exercice inférieur. Contrairement aux Bear Call Spread, ils engendrent un flux initial positif (en ignorant les dépôts de garantie) et un flux final négatif ou nul. C'est pourquoi, il est aussi appelé Bear Put Credit Spread.

LONG CALL Butterfly Spread

Cette stratégie va impliquer 4 options et 3 strike price différents (K₁< K₂< K₃):

• C_0,1: Un LONG CALL (ITM) pour K₁
• C_0,2 = C_0,3:Deux SHORT CALL (ATM) pour K₂ (K₂ = (K₁ + K₃) / 2)
• C_0,4: Un LONG CALL (OTM) pour K₃

Le bénéfice est d'autant plus grand que le cours tend vers K₂ mais les pertes restent limitées si le cours s'écarte même fortement. L'investisseur anticipe donc une faible variation du cours.

De même il existe une stratégie LONG PUT Butterfly Spread composée d'un LONG PUT (OTM), de deux SHORT PUT (ATM) et d'un LONG PUT (ITM).

SHORT CALL Butterfly Spread 

Cette stratégie va impliquer 4 options et 3 strike price différents (K₁< K₂< K₃):

• C_0,1: Un SHORT CALL (ITM) pour K₁
• C_0,2 = C_0,3:Deux LONG CALL (ATM) pour K₂ (K₂ = (K₁ + K₃) / 2)
• C_0,4: Un SHORT CALL (OTM) pour K₃

Le bénéfice est d'autant plus grand que le cours tend vers K₂ mais les pertes restent limitées si le cours s'écarte même fortement. L'acheteur anticipe donc une faible variation du cours.

De même il existe une stratégie SHORT PUT Butterfly Spread composée d'un SHORT PUT (ITM), de deux LONG PUT (ATM) et d'un SHORT PUT (OTM).

LONG Condor 

Une stratégie LONG Condor va se composer ainsi:

1.       SHORT CALL (ITM)

2.       LONG CALL (ITM)

3.       SHORT CALL (OTM)

4.       LONG CALL (OTM)

Avec K₂ < K₁ < K₃ < K₄

C'est en fait la combinaison d'un Bull Call Spread et d'un Bear Call Spread

SHORT Condor 

Une stratégie SHORT Condor va se composer ainsi:

1.       LONG CALL (ITM)

2.       SHORT CALL (ITM)

3.       LONG CALL (OTM)

4.       SHORT CALL (OTM)

Avec K₂ < K₁ < K₃ < K₄

C'est en fait la combinaison d'un Bear Put Spread  et d'un Bull Put Spread 

Conclusion 

Les stratégies d'options peuvent se décomposer en diverses catégories. Les stratégies Spread sont des options pour lesquelles on prend des positions sur au moins deux options de même type (Bull Spread, Bear Spread, Butterfly Spread...). Les stratégies de combinaison consistent à prendre position sur les deux types d'options, Call et Put (Strangle, Straddle, Strip, Strap...). Il existe d'autres types de stratégies, d'autres classifications de stratégies et surtout d'autres stratégies plus complexes. Les Calendar Spread, par exemple,  désignent des stratégies sur des options dont les échéances sont différentes mais le Strike price est identique. Les Calendar Spread peuvent donc être neutres (neutral) si les options sont ATM, haussiers (bullish) si les options ont un strike price au dessus du cours, et baissiers (bearish) si les options ont un strike price au dessous du cours. On peut complexifier encore en montant des stratégies où les strike price sont différents ainsi que les dates d'échéance: C'est le cas des Diagonal Spread.

Sources: